一项研究发现，在通过代币销售来筹集资金的初创企业中，大约56%的公司在首次代币发行（ICO）四个月内销声匿迹。 这一结论来自于一所波士顿学院的研究成果，研究人员通过初创公司Twitter帐号的发帖密度来推断企业的生命迹象。研究人员雨果·班奈戴迪（Hugo Benedetti）和莱昂纳德·考斯托文斯基（Leonard Kostovetsky）对今年5月前完成的2390起ICO进行了调查，结果表明，只有44.2%的初创企业在ICO结束120天后依然存活下来。

考斯托文斯基在电话采访中指出，通过ICO买到代币后第一天就将其卖出，可谓最安全的投资策略。但许多个人投资者不能参与ICO，所以这个选项对他们来说是毫无价值的。不过研究发现，所有投资者都应该在头六个月内卖出手中持有的代币。

“我们发现，一旦持有时间超过三个月，最多六个月，它们就难以跑赢其它加密货币了，”考斯托文斯基说，“实际上，最高回报出现在第一个月。”

随着时间的推移，回报率一直在下降，因为初创公司对代币产品的定价越来越精明，同时，更多人加入ICO投资。考斯托文斯基说，在交易所挂盘交易的第一天开始，可售代币的回报率每月下降四个百分点。

他说：“现在的回报率已经低得多，所以我预计这种下降速度不会继续。”

最近，一系列研究表明ICO投资存在风险。据网站Coinopsy说，超过1000种代币的价值已不复存在。

“人们经常关注回报，认为这是一种很了不起的交易，但我们在金融课上讲授的内容是，回报是对风险的补偿，”考斯托文斯基说。“这些都是尚未建成的平台，还没有参与者，存在很多风险，大多数ICO都以失败告终。”

考斯托文斯基是波士顿学院卡罗尔管理学院的助理教授，班奈戴迪是该校的金融博士生。